Puolustuksellinen sekaantunut viikon lopetus, kun Fed piti kurssilla ilman sitoutumista, kaksi keskuspankkiviestinnän muutosta saapuivat, ja aikatauluttamattomat häiriöt hinnoittelivat uudelleen kryptot ja kuparin.
Viikko päättyi sekavasti defensiivisellä kallistuksella, ja erotteleva linja ei ollut suunta — se oli tieto. Markkinat, jotka saivat aikataulutettua dataa, käyttäytyivät järjestelmällisesti. Markkinat, jotka saivat aikatauluttamatonta uutista, eivät käyttäytyneet. Keskuspankin välillä, joka pysähtyi ilman sitoutumista, helmikuulle määrätyn Euroopan politiikan siirtymän, ja kahden häiriön joita kukaan ei ollut kalenterissa, viikon todellinen teema oli, kuinka paljon tulevaisuuden näkyvyyttä kauppiailla todella oli, ja kuinka positiointi muuttui, kun näkyvyys heikkeni.
US-osakkeet päättyivät torstain istunnon tiukasti negatiivisella tuloksella, Dow-indeksi laski 0,25 %. Jalometallit ottivat suuremman iskun. Nauhotuksessa ei ollut mitään, mikä vihjailisi paniikkiin; kaikki vihjasi osallistujien vähentävän vakuutusta molempiin suuntiin.
Hakilinja hinnoitteli metallit uudelleen enemmän kuin osakkeet
Federaalivarat pitivät korot vakailla tällä viikolla. Markkinat lukivat kyseisen pidätyksen yhdistelmänä siihen liittyvien tietojen kanssa — vahvan USA:n BKT-tuloksen ja vahvemman inflaation kanssa — eivät kiihdytyssignaalina vaan pysäytyksenä kiristyspolulla. Pöydät merkitsivät sen nopeasti hakilinjaksi; TDS kehystti kullan jumiin juuri sen vuoksi.
Reaktio oli keskittynyt metallikompleksiin. Kulta ja hopea molemmat putosivat, kun vahvempi USA:n kasvu ja inflaatiotiedot vahvistivat joulukuun kiristysodotuksia, ja kommentaari koko viikon ajan keskittyi siihen, voiko bullioni pitää $4,000-tasolla siitä huolimatta. Natixis julkaisi näkemyksen, että yksi korotus enemmän saapuu joulukuussa ennen kasvun hidastumista ja pehmeämpää energiaa, joka lopulta helpottaa inflaatiota — muistutus siitä, että joulukuun hinnoittelukeskustelu käsittelee järjestyksestä, ei siitä, onko sykli kääntynyt.
Mikä herätti huomiota, oli epäsymmetria. Osakeindeksit imivät saman tiedon murto-osalla liikkeestä; metallien kompleksi imivät sen puhtaalla suuntavaihdolla. Kun korkosignaali laskeutuu pääasiassa kullassa ja hopeassa ja tuskin indeksifutureissa, se yleensä kertoo sinulle, että osakemarkkinat ovat jo diskontanneet polun, kun metallien markkina kantoi silti suojapremion sen vastaan. Se premium poistui tällä viikolla.
Hopea alitti kompleksin sisällä. Metals Focus merkitsi hopean entisestään suurempien tappioiden riskin kullasta, kun fyysinen markkinat heikkenevät — suhdetarina pikemminkin kuin dollari-tarina, ja joka tyypillisesti näkyy levenevässä osto-myyntihintaerossä pienemmässä kahdesta osasta.
Keskuspankkien viestinnästä tuli kauppattu muuttuja itsessään
Kaksi erillistä kehitystä tekivät ohjeiden tarjonnan markkinatuotoksi tällä viikolla, ei vain ohjeita itsessään.
Ensin raportit Fed-puheenjohtaja Kevin Warshin suunnitelmasta vähentää vuosittain tehtävien korkoratkaisemusten määrää herättivät sijoittajilta suoran huolenaiheisen: harvemmat aikataulutetut päätöspisteet $32 biljoonan Treasury-markkinoilla tarkoittavat pitempiä aukkoja virallisten päivitysten välillä, ja enemmän säätöä pakotettiin datajulkaisuihin ja hintaan. Liikkeellä ollut ilmaus oli "tulevaisuuden hiljaisuus". Riippumatta siitä, mitä mieltä joku on kehyksestä, mekaaninen seuraus on suoraviivainen — sama määrä politiikan tietoa saapuu harvempien ikkunoiden kautta, mikä keskittää realisoitunutta volatiliteettia näiden ikkunoiden ympärille ja korkean tason datan ympärille.
Toiseksi EKP:n pääjohtaja Christine Lagarde astuu alas 7. helmikuuta, ennen hänen toimikautensa päättymistä ensi lokakuussa. Markkinoiden linssi tässä on kapea ja spesifinen: euro-käyrä, ja erityisesti Ranskan velka, kantaa nyt siirtymän päivämäärän. Bloomberg Real Yieldin keskustelu yhdisti nämä kaksi suoraan. Havaitsimme euro-kompleksin kauppaa tätä termiinipreemiokysymyksenä pikemminkin kuin lähiaikaisen korokysymyksen — etupää suurelta osin liikkumaton, keskustelu istuu kauempana.
Treasuryjen tarjonnassa oli rinnakkainen säie. Fed ollessa vailla toimintaa, fokus kiertyi Treasury-rahoitussuunnitelmiin, joiden odotus oli, että pitempiaikaisen liikkeeseenlaskun vähentäminen voisi tukea kysyntää ja vetää tuottoja alemmaksi. Se on toinen kerta tämän syksyn aikana, kun pitkä pää on katsonut liikkeeseenlaskumekaniikkaa politiikan sijaan sen marginaalisena ajurina.
Energian tarjontaa hallittiin aikataulun mukaan; kullan kustannuskäyrä ei
Eurooppa vapauttaa 42 miljoonaa tynnyriä hätävaroja öljyä seuraavien kolmen kuukauden aikana, puolet siitä dieseliä, ja Ranskan osuuteen kuuluu 10 miljoonaa tynnyriä dieseliä. Käsittele tämä sellaisena kuin se on — päivätty, määritetty tarjonnan lisäys talvikkunalle, suuntautunut jalostusjuureen, jossa kiristys on ollut.
Mielenkiintoisempi toisen asteen liike tapahtui kullankaivannossa. Agnico Eagle varoitti, että nousevat dieselhinnat voivat lisätä jopa $80 unssia kohden kullan tuotantokustannuksiin ensi vuonna, eikä se ollut yksin: maailman toiseksi suurin kullankaivaja merkitsi saman dieselaltistuksen 2027:n kustannuksille. Alamos lykkäsi Island Gold -kaivaria nousevista kustannuksista, ja Eldorado laski Skouries-takaiskujen jälkeen, mikä leikkasi sen kullanäkymiä 18 %.
Tämä on arvoinen siirtoverkkosarja merkittävyys. Energian hinnat eivät ole enää vain makroinflation syöte — ne virtaavat suoraan niiden omaisuuserän tuotantokustannuksiin, jota kauppiaat pitävät inflaatiosuojana. Bullion ja kulta-osakkeet poikkesivat vastaavasti tällä viikolla: spot laski korosignaalista, kun taas tuottajanimet liikkuivat kustannusohjauksen perusteella. Kauppiaat, jotka käyttivät näitä kahta yhtenä altistuksena, löysivät korrelaation epäluotettavammaksi kuin tavallista.
Kaksi aikatauluttamatonta tapahtumaa teki viikon raskaimman hinnoittelun
Digitaaliset omaisuuserät olivat terävimmät otsikot. Binance tutkii epäilyttävää virtausta kuumista lompakoista, joista kerrottiin jopa $5,8 miljardiksi, jonka jälkeen Tether ja Circle jäädyttivät yhteensä $1,79 miljardia USDT:a ja USDC:tä. Markkinat lukivat tämän paikkavuoksi ja operatiiviseksi riskiksi pikemminkin kuin teesisimuutokseksi — erottava allekirjoitus on levenneet erot ja ohuempi syvyys keskittynyt vaikutettuihin paikkoihin, pikemminkin kuin yhtenäinen liike omaisuusluokan yli. Sitä vastaan Strategy raportoi $19,53B Q3-nettotulosta $20,91B bitcoinin voitolla, hallussaan 848 517 BTC ja muutti sen etuoikeuksille päivittäisiä osinkoja. Kaksi otsikkoa, sama omaisuus, vastakkainen implikaation suunta, saapui saman 24 tunnin aikana.
Teollisuuden metalleissa Rio Tinto pysäytti Oyu Tolgoin maanalaisen kuparioperaation seismiäisen tapahtuman jälkeen, kun taas erillinen kattavuus merkitsi El Niñon häiriöriski kuparia ja nikkeliä. Kumpikaan ei ollut kalenterissa. Kuparin vastaussarja tällä viikolla näytti tutulta yhden omaisuuden tarjontauutiselle: alkuperäinen liike, sitten hiipuminen, kun markkinat odottavat keston arviota katkolla.
Katsaus eteenpäin
Lähituntija on Bank of Japan, jonka korkoratkaisu ja politiikkalausunto 06:00 GMT+3 30. lokakuuta — ennuste muuttumaton 1,25 % — jota seuraa Quarterly Outlook Report ja lehdistötilaisuus 09:30 GMT+3. Pidätysohjeen ollessa laajalti odotettu, outlook-raportti ja lehdistötilaisuus kantavat tiedon, ei otsikkonumero.
Toinen klusteri on euroalueen kasvu ja inflaatio, saapuu aamulla: Ranskan BKT ja inflaatiotulokset 09:30 GMT+3, Espanjan BKT ja inflaatio 11:00 GMT+3, ja Saksan ja Italian flash BKT 12:00 GMT+3, Saksan BKT QoQ ennuste 0,1 % vastaan 0,3 % aiemmin. Tämän viikon siirtymäuutisten valossa EKP:ssa, euro-käyrän herkkyys kyseiselle lohkolle voi olla korkeampi kuin yksittäiset ennusteiden poikkeamat normaalisti perustelisivat.
Jos tarkistat, kuinka omat tilaukset käyttäytyivät tämän viikon dataikkunoiden kautta, meidän suoritusehdomme kannattaa tarkistaa. GCC Brokers Limited, perustettu 2016, on lisensoitu ja säännelty FSC Mauritius (luvat GB22200739), ja toimii STP:tä pääasenaan suoritusmallinaan — täysin automatisoitu, ilman uudelleentarjouksia, ilman kannattavuussuodatusta, ja symmetrisella liukumisella. Tämä artikkeli on markkinoiden kommentti, ei sijoitusneuvontaa.
Vain tiedoksi. Tämä on markkinakommentointia ja koulutusta, ei sijoitusneuvontaa. Luvut ovat kirjoitushetken tilanteen mukaiset.