Kaksi keskuspankkia odotetaan kiristävän, kun Fed:in odotetaan pysyttäytyvän ennallaan, ja viikon valuuttojen johtajuus on jo siirtynyt hyödykevaluuttojen suuntaan.
Keskiviikon kalenterissa opettavaisin rivi ei ole FOMC-lausunto klo 21:00 GMT+3 — vaan kaksi päätöstä, jotka sijaitsevat sen edellä. RBNZ:n odotetaan nostavan korkoa 3 prosenttiin aiemmasta 2,75 prosentista, ja BoC:n klo 16:45 GMT+3 odotetaan nostavan 2,5 prosenttiin aiemmasta 2,25 prosentista. Fedin odotetaan pitävän korkoja muuttumattomina 4 prosentissa. Ensimmäistä kertaa useiden syklien aikana marginaalinen kiristysimpulssi G10-ryhmässä hinnoitellaan Yhdysvaltojen ulkopuolella, ja viimeiset seitsemän päivää valuuttamarkkinoiden hintaliikkeissä näyttävät jo heijastavan tätä.
AUD/USD on viikon vahvimmassa major-valuuttapari +1,39 prosentin nousulla, vaihteluvälillä 0,69143 ja 0,70397, viimeisen sulkeutumisen ollessa 0,70165 — oman seitsemän päivän kaistansa yläpäässä. USD/CAD on laskenut 1,22 prosenttia samalla ajanjaksolla, vaihteluvälillä 1,39683 ja 1,4199. EUR/USD puolestaan sulkeutui viikon loppuun vaihteluvälinsä alhaisimmalla tasolla 1,11731, laskiessaan 0,40 prosenttia. Tämä ei ole laaja dollarimuutos. Se on korkoeroa kuvaava muutos, ja se on keskittynyt tarkalleen kahteen valuuttaan, joiden keskuspankit ovat aikatauluttaneet toimivansa ennen Fedia.
Hyödykevaluutat johtavat, koska korkorata hinnoitellaan uudelleen, ei dollari
Australian inflaatiotiedot, jotka julkaistiin klo 03:30 GMT+3, osoittivat 4,2 prosentin vuosikasvu ennustettua vastaan aikaisemman 4,0 prosentin kanssa, ja trimmattu keskiarvo pysyi 3,6 prosentissa. Otsikon nopea nousu kestävän ytimen rinnalla on konfiguraatio, joka pitää lopullisen koron pysymässä korkealla, ja AUD/USD:n kaupankäynti viikon kaistansa lähellä näiden tietojen tulotessa on yhdenmukaista tasan tällaiseen positiointiin.
Kanadan dollarin tilanne on hienovaraisempi. CAD vahvistui suurimman osan viikkoa, minkä jälkeen se antoi osan liikkeestä periksi päätöstä kohti — vetäytyminen viiden viikon huipulta, jonka kaupankäyntipisteet merkitsivät tiistaille. Tämä kuvio on yleinen ennen päätöstä, jossa politiikkamuutos itsessään on hyvin signaloitu, mutta tulevaisuuden ohjaus ei ole. BoC:n rahapolitiikkakertomuksen saapuessa samanaikaisesti klo 16:45 GMT+3 ja lehdistökonferenssin klo 17:30 GMT+3, CAD:n tulosten jakautuma todennäköisesti hallinnoidaan ennusteiden eikä otsikon koron perusteella.
Mekaaninen seikka, jonka kannattaa todeta selvästi: kun kaksi korkoratapäätöstä saapuu vain hieman yli neljä tuntia toisistaan etäällä samassa istunnossa, toinen ei käy kauppaa tyhjiössä. CAD-riskipreemio, joka rakentui ennen klo 16:45 GMT+3, täytyy joko realisoida tai siirtää klo 21:00 GMT+3 Fed-blokkiin. Kauppiaat, jotka kantavat CAD-exponointia molempien tapahtumien läpi, omaksuvat käytännössä kahden jalan tapahtumaposition yksittäisellä marginaalijalanjäljellä, ja CAD-pariavauksissa levitykset voivat laajentua molempien aikaleimain ympärillä itsenäisesti.
Metallit antoivat takaisin viikon ajan, kun osakeindeksit tuskin liikkuivat
Omaisuusluokkien väliset poikkeamat, joita kannattaa seurata, ovat jalometalleissa. Kulta laski 3,68 prosenttia seitsemän päivän aikana, vaihteluvälillä 3975,57 ja 4199,07, viimeisen sulkeutumisen ollessa 4016,64 — lähempänä kaistaansa pohjaa kuin huippua. Hopea oli pahempi, laskenut 5,95 prosenttia välillä 53,003 ja 58,604, sulkeutuen 53,972.
Merkittävää on, mitä ei tapahtunut rinnakkain. S&P 500 -indeksi CFD laski vain 0,78 prosenttia, Dow-väli itse asiassa nousi 0,30 prosenttia, ja DAX laski 0,30 prosenttia. Tämä ei ollut risk-off-viikko. Osakkeet pysyivät, kun metallit myytiin, mikä viittaa siihen, että metallimuutos oli oikeasti johtanut reaalituotto- ja positiointidynamiikasta eikä riskien välttämisestä.
Tämä ero on tärkeä sen kannalta, kuinka Fed-blokki voi välittyä. Kasvupelkoksi laskiessa kulta ja osakkeet liikkuvat vastakkaisiin suuntiin ja korrelaatio on vakaa. Tuotto-ohjatulla laskulla ne voivat liikkua samaan suuntaan — molemmat alemmas haukkaisella yllättyksellä, molemmat ylemmäs liikkeellä — koska diskonttokorko on yhteinen syöte. Tiistaina kierrossa ollut kommentaari korosti, että nousujohteinen Treasuryn positiointi on itse altis käänteelle, jos Fed omaksuu vahvemman sävyn, ja tungosta kestävät duration-pitkät positiot purkautuminen paineistaisivat kultaa ja pitkäkeston osakemarkkinaa yhdessä. Nasdaq-100-väli, viikolla 1,89 prosentin laskussa Dow:n pieneen voittoon verrattuna, on indeksi, joka on herkimpi tälle kanavalle.
Metallin heikkous osakkeiden kestävyyden rinnalla yleensä merkitsee reaalituotto-tarinaa. Se voi kääntyä nopeasti, jos korkorata hinnoitellaan uudelleen kumpaankaan suuntaan.
Raakaöljy on viikon puhtain trendi, ja sillä on katalyytti ennen Fedia
Energia oli ainoa omaisuusluokka, jolla oli yksiselitteinen suunta. Brentiin sidottu raakaöljy nousi 6,19 prosenttia seitsemän päivän aikana, käydessä kauppaa 103,069 ja 112,871 välillä, sulkeutuen 110,38:aan. Yhdysvaltain raakaöljy nousi 4,63 prosenttia, vaihteluvälillä 95,036 ja 103,264, viimeinen 100,571. Molemmat lopettivat viikkokaistansa yläpuolelle.
Tarjonnan puolen kehys on johdonmukainen. Industrian järjestön julkaisemissa arvioissa tiistai-illalla viitattiin noin 2,03 miljoonan barrelin Yhdysvaltain raakaöljy-inventaarion vähenemiseen viikolla 23. lokakuuta päättyneelle viikolle, seuraten aiemman suuremman vähenemisen noin 4,93 miljoonaa sitä edeltävälle viikolle. Erillään, analyytikot jatkavat kuvaamaan tislaustuotteiden saatavuutta rakenteellisesti ahtaaksi vuoteen 2027 saakka, rajoitetusti jalostusoikeus rajoittaa tarjonnan vastausta. Kireä tislaustuotteiden markkina laajentaa halkeamislevityksiä ja syöttää takaisin jalostamojen raakaöljyn kysyntään.
Virallinen EIA raakaöljy-inventaarion muutos saapuu klo 17:30 GMT+3 0,8 miljoonan rakennuksen ennusteella vastaan aikaisemmassa 3,06 miljoonan vähenemisessä. Bensiini-inventaarit odotetaan -1,4M. Jos viralliset tiedot poikkeavat yksityisestä arviosta samaan suuntaan kuin viimeksi viikkoina, raakaöljy voi nähdä volatiliteetti-impulssin ikkunassa BoC-lehdistökonferenssin ja FOMC-lausunnon välillä — kolmen ja puolen tunnin aukkossa, jossa energia on pääasiallinen aikataulutettu katalyytti nauhassa.
Sekvenssi on kaupan hallintaongelma
Pinota istunto: Saksan kuluttajaluottamus klo 10:00 GMT+3, Yhdistyneen kuningaskunnan syysbudjetti klo 15:30 GMT+3 Yhdysvaltojen etukäteen kauppa ja varastotiedot rinnalla, BoC-kompleksi klo 16:45 GMT+3, EIA-inventaarit klo 17:30 GMT+3, Atlanta Fed GDPNow klo 17:50 GMT+3 edellisen 3,4 prosentin kanssa, sitten FOMC-lausunto klo 21:00 GMT+3 ja lehdistökonferenssi klo 21:30 GMT+3.
Se on kuusi erillistä likviditeettitapahtumaa yhdellätoista tunnilla, koskien FX-, korko-, energia- ja osakeindeksin tuotteita. Levitykset tyypillisesti laajenevat jokaisen julkaisun lähelle ja normalisoituvat jälkeen, ja liukuminen molempiin suuntiin on tavallinen piirre suoritukseen ajoitetun tulosteen läpi. Positioiden mitoitus, joka olettaa jatkuvan likviditeetin koko istunnon yli, on todennäköisesti heikoin oletus, minkä tahansa kauppiaan tekee keskiviikkona.
Mikään tästä ei sano, mihin suuntaan mitään ratkaisee. Rehellinen tulkinta on, että viikko antoi meille kolme havaittua tosiaa — hyödykevaluuttojen ylisuoriutuminen, metallihuolto ilman osakemarkkinoiden laskua ja raakaöljy trendia tarjonnan osalta — ja kalenteriin niin tiheä, että mikä tahansa niistä voi muuttua yhden yksittäisen iltapäivän sisällä.
Meidän suoritus on täysin automatisoitu, ilman uudelleenhinnoittelua, ilman kannattavuuden mukaan suodatusta ja symmetristä liukumista — olosuhteet, jotka ovat tärkeimmät kuuden katalyytin laskiessa yhteen istuntoon. Jos haluat tarkastella marginaalivaatimuksia FX-, energia- ja indeksituotteiden yli ennen klo 21:00 GMT+3 -blokkia, tukitoimistomme on saatavilla koko istunnon ajan.
Vain tiedoksi. Tämä on markkinakommentointia ja koulutusta, ei sijoitusneuvontaa. Luvut ovat kirjoitushetken tilanteen mukaiset.