XAUUSD laski 3,25 % ja päätyi 4025,37 dollariin, käydessään päivän aikana alle 4 000 dollarin — lasku, joka tapahtui valtionlainojen tuottojen laskiessa, ei nousseet.
Kun kulta lopettaa kaupankäynnin kuten korkoomaisuus
Kullan oppikirjaajuri on reaalituotto — hallussapidon vaihtoehtoiskustannus omaisuudelle, joka ei tuota tuottoa. Kun kyseinen kustannus laskee, kulta tyypillisesti vahvistuu. Torstaina se teki päinvastoin, ja standardi selitys tälle hajoamiselle on mekaaninen kuin makrotaloudellinen: kun omaisuusluokkien ylittävä palautus pakottaa marginaalikutsut, nestemäinen kannattava positio myydään rahoittamaan nesteetön, häviävä. Kulta on usein tuo nestemäinen kannattava positio.
Positiotiedot tukevat osittain ideaa. Hallinnoidun rahan netto-long-positiot COMEX-kultafutuureissa laskivat noin 127 400 sopimuksesta syyskuun lopussa 107 100:aan lokakuun 13. päivään mennessä, mikä osoittaa, että nouseva altistuminen oli jo vähenemässä ennen viimeistä myyntia. Tuottojen laskun ja kullan laskun välinen kontrasti ehdottaa, että likviditeetti- ja positiopaineet saattavat painaa kullan perinteistä koroherkkyyttä, vaikka pakkopurkamista ei ole vahvistettu itsenäisesti. Tämä varauma on syytä pitää mielessä — purkaminen on johdanto hintakäyttäytymisestä, ei raportoitu tosiasia, ja kauppiaat, jotka pitävät sitä vahvistettuna, rakentavat oletuksille.
Hopean jyrkempi pudotus on yhdenmukainen saman tulkinnan kanssa. De-grossing-episodeissa korkeamman beetan, ohuemman kirjan metalli liikkuu enemmän kuin kulta saman dollarimäärän myynnissä, minkä vuoksi kullan ja hopean suhde usein levenee äkillisesti purkamisen aikana kuin aidon makrouudellehinnoittelun aikana.
ETF:n ja virallisen sektorin erottelu
Hintapinnan alla oleva virratkuva ei ole tasainen, ja se on yksi syy, miksi nauha on ollut epätasainen kuin puhtaasti suuntaava. Yhden arvion mukaan noin 298 tonnia kullan ETF-sisällä olevia omaisuuksia istuu tällä hetkellä tappiolla vallitsevilla hintatasoilla — rakenteellinen riippuvaisesti lähiaikaisen elpymisen osalta — kun taas World Gold Councilin tutkimus havaitsi, että ennätyksellinen 45 % keskuspankeista aikoo lisätä varoja. Ne ovat kaksi ostajatukikohta vastakkaisilla aikahorisonteilla ja vastakkaisella hintaherkkyydellä: yksi merkitsee markkinahintaan päivittäin ja voidaan ravistella ulos, toinen kerää heikkouksille eikä raportoi reaaliajassa.
Toimituksen tarkoituksesta käytännön seuraus on leviävä käyttäytyminen. Metallien kirjat levenevät nopeiden purkamisen aikana ja psykologisen rajan ympärillä, jotka niputtavat stop-toimeksiannot. Meidän XAUUSD-hinnoittelu on automatisoitu symmetrisen liukumisen avulla — täytöt liikkuvat kirjan kanssa molempiin suuntiin, ja toimeksiannot eivät ole kannattavuussuodatettuja — mutta aidon ohuissa olosuhteissa mikään paikka ei noteeraa staattista leviä. Kauppiaita, jotka kantavat kokoa 4 000 dollarin alueen läpi, olisi mitoitettava sille, ei hiljaisella istunnolla näkemälle leviävälle.
Kalenteri viikon loppuun
Perjantain asialista on tiheä ja etupainottava. Euro-alueen flash-PMI:t laskevat Euroopan aamun läpi — Ranskan lukemat klo 10.15 GMT+3, Saksan klo 10.30 GMT+3 ja euro-alueen komposiitti klo 11.00 GMT+3, kaikki ennustetaan hieman edellisiä kuukausia alhaisemmiksi. Yhdistyneen kuningaskunnan vähittäismyynti klo 09.00 GMT+3 odotetaan -0,1 % KK:ssa verrattuna aikaisemmin 0,5 %:iin, kun Yhdistyneen kuningaskunnan flash-PMI:t klo 11.30 GMT+3.
Istunnon kulta-relevantti riski istuu myöhemmin. Yhdysvaltojen S&P Global flash-PMI:t klo 16.45 GMT+3 kantavat 55,5 valmistusennustetta verrattuna 55,9 aikaisemmin ja 58,0 palveluja verrattuna 58,8:aan, pois 58,4 tulostetusti komposiitista. Michiganin kuluttajien tunne loppuu klo 17.00 GMT+3 46,3 ennusteella verrattuna 48,1. Kauppiaiden keskustelevan epäsymmetrialla on suoraviivainen: vahva aktiivisuusdata vahvaan energiahintaan nähden kiristää haukkaiseja korkonarratiivia, joka on painanut metallia, kun taas pehmeä joukko tuloksia testaa, voiko kulta vastata jälleen alhaisempiin tuottoihin — täsmälleen suhde, joka murtui tällä viikolla.
Perjantain jälkeen RBA-puhe klo 00.40 GMT+3 lokakuun 26. päivänä ja aikataulutettu Kiinan politiikan suunnittelu klo 03.00 GMT+3 lokakuun 26. päivänä ovat viikonlopun aukon kohteet, jälkimmäinen pääasiassa hyödykkeiden kysynnän odotuksina.
Tasot ja rakenne
Emme julkaise tavoitteita, ja rehellinen kehys tässä on rakenteellinen eikä numeerinen. 4 000 dollarin alue on toiminut psykologisena tukena ja nyt sillä on intraday-läpimurto ennätyksessä — tekniikan kannalta taso, jota on käyty kauppaa läpi, toimii yleensä vastuksena ensimmäisessä uusintatestiossa kuin tukena. Seitsemän päivän vaihteluvälien yläpää lähellä 4199 huippuja on pitkällä etäisyydellä nykyisestä kaupasta, ja näiden kahden välinen etäisyys määrittää, kuinka paljon korjaustyötä palautuminen vaatisi.
Arvoinen muuttuja seurata ei ole taso vaan nauhan luonne: liikkuuko volyymi laskusuuntiin (johdonmukainen jatkuvan de-grossingin kanssa) vai alkaavatko alamäkitilanteet houkutella absorptiota. Makrotausta — vahva raakaöljy, joka pitää inflaatio-odotuksia korkealla, dollari, joka on pysynyt tarjouksesta, tuotot, jotka pysyvät historiallisesti korkeina jopa tämän viikon rallin jälkeen — ei ole muuttunut kullan hyväksi. Se, joka muuttui, on se, että kulta lopetti vastaamisen siihen tavallisella tavalla.
Tulevaisuutta ajatellen
Kaksi katalyyttiä voi jatkaa tai kääntää tämän. Ensimmäinen, Yhdysvaltojen flash-PMI ja Michigan-pari myöhemmin tänään: vahva sarja vahvistaa haukkaisesti korkopolkua, joka on ajanut uudelleenhinnoittelun, kun taas pehmeä sarja testaa, kytkeekö korkot-kulta-suhde uudelleen. Toinen, oman osakkeen kompleksi itse — jos sirujen johtama vetäytyminen vakiintuu, marginaaripaineen mekanismi menettää, ja kullan omat perustekijät pääsevät puhumaan uudelleen. Kumpikaan ei ole ennustettavissa, eikä me ennusta kumpaakaan. Asema vastaavasti ja kunnioita leviä.
Vain tiedoksi. Tämä on markkinakommentointia ja koulutusta, ei sijoitusneuvontaa. Luvut ovat kirjoitushetken tilanteen mukaiset.