Nasdaq-100 laski lähes 4 % viikolla kun Dow nousi 1,46 % ja raakaöljy nousi 8,4 % — nauha, joka järjestäytyy korkoherkkyydellä, ei riskinhalulla.
Seitsemän päivän nauha ei näytä riskien vähenemisen viikolta. Se näyttää keston uudelleenhinnoittelulta. Nasdaq-100 laski 3,97 % viimeisen seitsemän istunnon aikana kun Dow Jonesin indeksi nousi 1,46 % — yli viiden prosenttiyksikön ero kahden Yhdysvaltain indeksin välillä samalla viikolla. S&P 500, joka sijaitsee näiden välillä, laski vain 0,94 %. Tämä ei ole markkinoita, joka myy osakkeita. Tämä on markkinoita, joka myy omaisuuseriä, joiden arvostukset riippuvat eniten siitä, missä politiikan korko istuu kuuden kuukauden kuluttua.
Konteksti on tutkimuskonsensuus, joka on siirtynyt kohti Federal Reserven pysäyttämistä lokakuussa ja kiristämistä uudelleen joulukuussa. Riippumatta siitä, toteutuuko kyseinen reitti vai ei, asemointiviite on näkyvissä kaikkien omaisuusluokkien välillä tällä viikolla: pitkä kesto osakkeita, korkean beetan kryptoa ja jalometallien teollisuuspäätä ovat kantaneet tappiot, kun taas syklistä ja arvopaino-indeksin altistumista on säilytetty tai voitettu.
Indeksileveys on selkein lukema korkoherkkyydestä juuri nyt
Nasdaq-100 kävi seitsemän päivän vaihteluvälillä 29 057,65 ja 31 059,98 sekä sulkeutui alemmaksi. Dow'n vaihteluväli oli 51 203,90 ja 52 571,44, ja sen sulkeminen istui yläosassa. Sama makro, samat istunnon tunnit, vastakkaiset tulokset.
Tämä on mitä keston shokkista näyttää, kun sitä ei seuraa kasvun pelko. Aidon riskin vähenemisen episodissa sykliset ja puolustavat indeksit laskevat yhdessä ja korrelaatiot konvergoituvat kohti yhtä. Tässä ne ovat erkaantuneet. Tämän kaltainen indeksitason dispersio on merkittävää mekaanisesti kaikille, jotka käyttävät korreloituja koria: pitkä US100-positio, joka on suojattu lyhyellä US30-positiolla, olisi tuottanut hyvin erilaisen tuloksen tällä viikolla kuin sama suojaus olisi tuottanut laajassa laskussa, ja marginaalivaatimukset, jotka on laskettu historiallisten korrelaatio-oletusten perusteella, voivat aliarviota altistumista, kun nämä korrelaatiot murtuvat.
Euroopan indeksit lisäävät kolmannen tietolähteen. UK 100 nousi 1,83 % ja DAX 40 nousi 0,84 % — molemmat hyödykepainotteiset ja rahoituspainotteiset, molemmat kallellaan poispäin pitkän keston kasvukokonaisuudesta, joka johti Yhdysvaltain laskuun. Ero on rakenteellinen, ei tunnepitoinen.
Huomautus asumisesta: Syyskuun Yhdysvaltain asuntotiedot heikkenivät entisestään erillisten julkaisujen välillä, mikä istuu epämukavasti odotusten mukaisesti lisäkiristykselle. Tämä jännite — pehmeä korkoherkkä todellisen talouden tieto hawkish-kallistuvaa politiikan reittiä vastaan — on täsmälleen se eräänlaisuuden tyyppi, joka pitää dispersiota koholla sen sijaan, että se ratkaisisi sen.
Raakaöljyn 8,4 % viikko on varaston tarina, ja tämän päivän tulostus testaa sen
Yhdysvaltain raakaöljy nousi 8,40 % seitsemässä päivässä sulkeutuen lähellä 88,998 ja 99,537 vaihteluvälin huippua. Brent nousi 4,15 %, sulkeutuen yläosaan sen 100,628 ja 108,174 nauhan. WTI on ohittanut Brentin yli neljällä prosenttiyksiköllä — transatlanttinen suhde on puristunut pikemminkin kuin laajentunut.
Ajuri on varasto. Teollisuuden arvioidut Yhdysvaltain raakaöljyvarastot laskivat 4,93 miljoonalla barrelilla viikolla 16. lokakuuta seuraavaksi 11,12 miljoonan tynnyrin vedoksen jälkeen edellisellä viikolla. Kahden peräkkäisen vedon, joiden suuruus on tuo merkitys, poistaa mielekkään puskurin Yhdysvaltain tasapainosta, ja tuotteiden puoli on vedetty raakaöljyn rinnalla.
Tämä asettaa aidon erimielisyyden keskiviikkoon 21. lokakuuta, 14.30 GMT+3, kun virallinen EIA raakaöljyvaraston muutos laskeutuu ennusteella -0,3M verrattuna -8,56M aikaisempaan. Konsensus odottaa käytännössä vetosyklin pysähtyvän. Teollisuuden arviot sanovat, ettei se ollut. Tämän kokoiset erot epävirallisen arvion ja virallisen ennusteen välillä ovat energian sisäpäiväisen volatiliteetin luotettavampia lähteitä — ei siksi, että suunta olisi tiedettävissä, vaan siksi, että yksi kahdesta numerosta on aikeissa muuttaa markkinoiden mielessä.
Bensiinivarastot tulostetaan samassa julkaisussa, ja aikaisempi rakennus oli 3,52 miljoonaa barrelia. Raakaöljy vedettäessä tuote rakentaa raakaöljyn ajurisignaalia, ei kysyntäsignaalia, ja kauppiaat voivat käsitellä julkaisun kahta jalkaa eri tavalla.
Erillään, Hormuz-siirtoriskissä tapahtuva helpottuminen on jo tuottanut öljyn hinnoittelun kääntymisen tällä viikolla. Rallia, joka perustuu pienenevään riskipreemioon, käyttäytyy eri tavalla kuin rakentuu fyysisiin vetoihin — se purkautuu nopeammin.
Punta johtaa G10:tä Yhdistyneen kuningaskunnan inflaatiolohkoon
GBP/USD nousi 0,58 % viikolla, G10:n vahvin liike dollaria vastaan, sulkeutuen lähellä vaihteluvälin 1,31368 ja 1,33718 yläpäätä. EUR/USD oli muuttumaton 0,00 % viidessä päivässä — epätavallisen inertisti viikko parille, kun sen vaihteluväli pidettiin 1,11127 ja 1,12694 välillä. USD/CHF laski 0,60 % ja USD/CAD laski 0,80 %, mikä on johdonmukaista lievän laajan dollarin pehmenemisen kanssa pikemminkin kuin punnan erityisestä vahvuudesta yksinään.
Punnan preemiolla on kalenteriselitys. Yhdistyneen kuningaskunnan inflaatiotiedot tulostivat 06.00 GMT+3 keskiviikkona 21. lokakuuta, kun otsikon YoY-ennuste on 3,4 % verrattuna 3,1 % aikaisempaan ja ydin 2,7 % verrattuna 2,6 %. Otsikon koron uudelleenkiihtyminen rinnalla Englannin keskuspankin korkoasettajan havaintoon siitä, että Yhdistyneen kuningaskunnan palkkapaineen helpottaminen on pysähtynyt, antaa punnan kaupan hawkish-puolelle jotain, millä pelata.
Jatkoteillä on yhtä tärkeä merkitys kuin tulostuksella. Pääjohtaja puhuu 13.00 GMT+3 keskiviikkona ja jälleen 10.50 GMT+3 torstaina 22. lokakuuta, kun CBI teollisuuden trendit tilaukset 10.00 GMT+3 torstaina (ennuste -20 vs -9 aikaisemmin) ja GfK kuluttajaluottamus 23.01 GMT+3. Vahva inflaatio heikkenevää tutkimustietoa vastaan on konfiguraatio, joka todennäköisimmin tuottaa kaksisuuntaisen punnan volatiliteetin pikemminkin kuin trendin.
Jalometallit ja krypto jakautuvat samalla kestolinjalla
Kulta sulkeutui käytännössä tasaisesti +0,17 % seitsemän päivän aikana vaihteluvälillä 4 073,43 ja 4 217,38. Hopea laski 3,51 %, käydessä 61,452 alas 55,388 ennen sulkeutumista lähellä alempaa puolta. Tasainen kullan viikko ja terävä hopeaviikko leventävät kulta-hopeasuhdetta — johdonmukainen hopean teollisuusbetan kanssa, joka reagoi samaan kasvun ja korkojen epävarmuuteen, joka painaa syklistä kysyntää, kun taas kullan rahallinen tarjous pitää sen paikallaan.
Krypto näyttää saman järjestelyn. Bitcoin laski 1,41 %, Ether 4,65 %. Etherin korkeampi beta teki täsmälleen sitä, mitä korkeampi beta tekee keston uudelleenhinnoittelussa. Pitkän aikavälin institutionaalinen tuottoprojektion julkaisu bitcoinille tällä viikolla merkitsi realisoinun volatiliteetin lähellä 55 % salkun adoptioon pääasiallisena rajoituksena — hyödyllinen kehystys asemakokoon riippumatta sen parametrin tuottooletuksesta.
Mitä loput viikosta voivat kääntyä
EKP:n pääjohtaja puhuu 16.00 GMT+3 keskiviikkona, Uuden-Seelannin neljännesvuosittainen CPI laskeutuu 21.45 GMT+3 (ennuste 0,8 % vs 1,5 % aikaisemmin), ja Yhdysvaltain alkuperäiset työttömyyskasvut tulostuvat 12.30 GMT+3 torstaina ennusteen kanssa 200K vs 199K.
Suurin yksittäinen riski istuu myöhään: Japanin inflaatio 23.30 GMT+3 torstaina 22. lokakuuta, kun ydin ennuste on 2,1 % vs 1,7 % aikaisemmin. USD/JPY nousi 0,38 % viikolla ja sulkeutui tiukan 157,545 ja 158,95 nauhan sisälle — pakatut vaihteluvälillä ennen tier-one tulostusta usein ratkaistaan poikkeuksellisen suurella liikkeellä mihin tahansa suuntaan, johon data osoittaa.
Mikään tästä ei tee suuntaa tiedettäväksi. Se tekee volatiliteetin kalenterin luettavaksi, joka on eri asia ja hyödyllisempi asia. Suorituksemme on täysin automatisoitu symmetrisellä liukumisella ja ilman uudelleenlainauksia — jos haluat tarkistaa kuinka marginaali- ja vipuasetuksesi istuvat ennen torstain tulostusta, tiimimme on saatavilla.
Markkinaolosuhteiden kuvaava keskustelu. Ei sijoitusneuvontaa. Kaikki luvut viittaavat edellä oleviin seitsemän päivän kynttilän yhteenvetoihin ja ovat historiallisia, ei ennusteita.
Vain tiedoksi. Tämä on markkinakommentointia ja koulutusta, ei sijoitusneuvontaa. Luvut ovat kirjoitushetken tilanteen mukaiset.