Седмица на отвращение към риск без обичайна ротация в убежища — кривата се преценяваше към нова вишка на ФЕД, булионът удари 12-месечния минимум, а суровия петрол продължаваше да губи риск премиум.
Тази седмица затвори в режим на отвращение към риск без ротацията, която обикновено го съпровожда. Акциите завършиха слабо, американският облигационен пазар се разпрода за втори път подред, а активите, към които търговците обикновено се обръщат, когато инфлацията е на челното място — злато, сребро, суров петрол — бяха сред най-слабите изпълнители на борда. Тази комбинация е определящата черта на седмицата. Отвращението към риск и търсенето на убежища се разделиха, а общият фактор зад и двете беше един и същ: пазарът премести своите очаквания за следващия ход на Федералния резерв по-далеч в территорията на повишаванията.
За търговците, които затварят позиции в петък, полезното четене не е посоката на който и да е пазар, а фактът, че каналът на лихвените проценти доминираше над всичко. Металите, енергетиката, валутните пари и цифровите активи бяха търгувани тази седмица като изразяване на един входен параметър.
Началото на кривата се преценяваше към вишка, и всичко останало следваше
Най-значителното развитие на седмицата беше скоростта, с която очакванията за вишка се затвърдиха. Коментарите на множество служители на ФЕД сочеха в една и съща посока: Джон Уилямс от Ню Йорк описа инфлацията като далеч твърде висока с необходимо допълнително работа, Аустан Голсби от Чикаго представи инфлацията като намаляваща в трудно място, което изисква действие преди икономиката да прегрее, а Мери Дали от Сан Франциско каза, че вероятно ще бъдат необходими допълнителни повишения, като отбеляза, че фирмите все повече разглеждат повишаването на цените — въпреки че тя също каза, че ФЕД има време да калибрира темпото.
Облигационният пазар не чака. Доходността на държавни ценни книжа регистрира това, което беше докладвано като най-голямото им издигане от 2022 г., като разпродажбата се разшири в две сесии. Биетата с фиксиран доход се преместиха от дебатирането дали ще се случи вишка към обсъждане на нейното време: Келси Беро от JPMorgan Asset Management описа декемврийска вишка като вече заложена.
Отделно, ФЕД публикува календар на срещите за 2027 г. с един по-малко събрания за определяне на лихвата, премахвайки октомврийската дата на FOMC за 2027 г. Промяната в графика е административна, но е важна механически за всеки, който моделира пътеки на лихвите — по-малко планирани точки на решения концентрират очакваните корекции на политиката в останалите прозорци и променят как продуктите с датирана напред лихва разпределят риска през календара. Коментарите тази седмица също така отбелязаха, че по-редкият стил на комуникация на председателя Уорш съвпада с по-нестабилни реакции около события на лихвите, което е в съответствие с наблюдаваното от нас в условията на изпълнението: по-широки дневни диапазони групирани около говорещи заглавия вместо планирани издания.
Златото и сребърото се срещнаха със затруднения, докато инфлацията беше най-громката история на борда
Най-нелогичната нишка на седмицата беше булионът. Златото се търгуваше близо до 12-месечния минимум, а сребърото се плъзна уред него, като покритието свързваше и двете директно със скока на доходността на държавни ценни книжа и интензивиращите се опасения за вишка. Това е учебник на отговор на реални лихви, а не на инфлация — когато номиналните лихви растат по-бързо от очакванията на инфлацията, алтернативната стойност на притежаването на металл без лихва расте с тях, и този механизъм е надвил нарива на инфлацията през повечето от тази седмица.
Двата вторични потока са достойни за регистрация. Société Générale отбеляза, че преуравновесяването на индекси може да генерира приблизително 3,3 милиарда долара приходи на злато след спад от 13% — напомняне, че след големи движения в посоката, механични потоци от преуравновесяване могат да пристигнат независимо от основната история. Отделно, Акулиан от BlackRock публично твърди, че златото и сребърото не трябва да се разглеждат като чисто защитни активи, дебат за формулирането, който има тенденция да се появи точно когато защитният случай щеше да провали тест.
Медта също търгуваше своята собствена версия на същия разцеп. Цените удариха четиримесечни минимуми с внимание на търсенето, AI-свързаната консумация и американските лихви, дори докато докладите описваха остра нехватка на руда, която разпадаше десетилетията стара система, която индустрията използва за определяне цената на мината концентрат. Физическото напрежение и цена на екран се движеха в противоположни посоки — дислокация, която трябва да се следи, а не да се обяснява.
Суровия петрол продължаваше да дренира риск премиум, но енергийния комплекс не се движеше като един
Нефтът е спаднал приблизително 20% от своя пик от края на октомври от 118 долара за барел. Движещата сила е компресията на риск премиума на предлагането, който е бил вграден в кривата през есента, и пазарът чете намаляването като преценяване на този премиум, а не като сигнал за търсене.
Какво прави тази нишка по-интересна от просто надолу тренд е колко малко останалата част на енергийния комплекс е съгласна. Логистиката остава ограничена: главата на най-големия американски пристанище описа нехватка на наличните супертанкери, която затруднява американския експорт на суров петрол, натъркайки корабостроителите към по-малки кораби и пренасочвайки товаренията към Европа. Икономиката на товари се затягаше, докато плоската цена пада, е необичайна комбинация.
Газът разказва още една история. Европа влезе в зимата с най-ниския си газов запас от 2020-те години, а азиатският спот LNG се търгуваше над 30 долара за милион британски топлинни единици — все пак перспективата на Rystad Energy за зимата се въздържа от призив за допълнително раздвижване. Слабост на суров петрол, напрежение на товари и ниски газови запасирания, които съществуват в същата седмица, е напомняне, че „енергетика" не е била един търговски интерес този квартал.
Механиката на индекса е движила крипто-съседния ход повече от крипто
Цифровите активи се понижиха широко тази седмица, в съответствие с по-широкото де-рискване. По-поучително събитие беше структурно: акциите в Strategy спаднаха около 5% след решението на MSCI да премахне компанията от своите индекси, с Bitcoin по-мек по същото време.
Решенията за включване и изключване от индекса създават принудени, нечувствителни към цена потоци от пасивни мандати. Когда действието е станало прокси за основен актив, този поток може да се размножи в самия актив — и обратно. Търговците, наблюдавали корелацията между крипто-изложени акции и спот, са получили чист случай на учебник как административно решение за индекс се предава в два пазара без промяна в основните основания.
В валутното пари, йената беше другото движение, което е достойно за отбелязване. След урегулиране в тесен диапазон групиран близо до 158 на долар в продължение на месеци, той избухна в сряда и ослаби към 160 — напомняне, че сгъстени диапазони имат тенденция да се разрешат внезапно, и че очакванията на волатилност, преценени от скорошни реализирани диапазони, могат да подценят риска от скокове.
Напред
Две планирани неща означават предаването. Американския PPI пристига днес в 15:30 GMT+2, с прогноза за заглавие PPI MoM от 0,4% спрямо предишни 1,3% и прогноза за ядро PPI MoM от 0,3% спрямо 0,7%. Като се има предвид колко директно действието на цената тази седмица следва пътя на лихвата, инфлацията на производителя е най-близкия тест на преценяването на вишката, описано по-горе — отпечатък в двете посоки ще бъде четен през това лещите.
После на 16 ноември в 01:50 GMT+2, Япония публикува предварително Q3 БНП, с прогноза за растеж от 0,1% QoQ спрямо предишни 0,3%. С USDJPY, който щеше да разбие многомесечен диапазон, това издание пристига в по-тънка азиатска сесия ликвидност и пазар със по-малко доверие за това къде седи честната гама на двойката.
Наблюдаваме тези условия в нашия поток на поръчките, а не ги прогнозираме. GCC Brokers работи от 2016 г., а GCC Brokers Limited е лицензирана и регулирана от FSC Mauritius (лиценз GB22200739). Изпълнението е напълно автоматизирано, без повторни оферти, без филтриране по рентабилност и симетричен slip — което е най-важно в седмици като тази, когато диапазоните се разширяват около нелокализирани говорещи заглавия, а не календарни события. Ако искате да преглеждате как се държаха вашите позиции през преценяването на лихвата тази седмица, нашият екип е наличен.
Илюстративните фигури и докладвани движения на пазара са предоставени за контекст само и не са прогнози, препоръки или указание за бъдещи резултати.
Само за информация. Това е пазарен коментар и образователен материал, а не инвестиционен съвет. Данните са към момента на написването.