Седмична настроение: Опасенията по отношение на кредитирането на AI надвиха горещ PPI отпечатък

За търговците, които затварят позиции преди уикенда, полезното наблюдение е не посоката на някакъв един актив. Това е, че корелационната карта се държа различно този седмица, отколкото е била за повечето от есента.

Отпечатъкът на инфлацията спря да движи пазара на облигации

Септемврийските американски производствени цени надвишиха очаквания с приблизително 100 базисни пункта, най-голямото месечно увеличение от март 2022 г. Продажбите на дребно надвишиха очаквания, а индикаторите за уволнения останаха ограничени. На хартия това е бичешка триада.

Функцията на реакцията каза друго. Доходностите на съкровищата продължиха да падат през отпечатъка, а долара се борна да намери оферта за данните. Пазарът прочете това като управлявано от позициониране, а не от данни: когато история на акциите с вкус към кредит е активна, продължителността обикновено привлича приток на убежище, независимо от това, което лентата на инфлацията казва. Това е значително наблюдение само по себе си — показва ви коя наратива имаше маржиналния купувач през тази седмица.

Тази неделя също окончателно переуредостави разговора за краткия край. Основната инфлация, работеща над очаквания, натика подразбираните коефициенти на допълнително затягане по-високо в началото на седмицата, и това изместване беше видимо в активите с чувствителност към лихви добре преди това да е видимо на дългия край. Резултатът беше необичайна конфигурация: коефициенти за повишаване нагоре, доходност надолу, долар слаб. Тези три не нормално седят заедно, и когато го правят, обикновено отразяват два конкурентни потока, а не един консенсус поглед.

Бележка за изпълнението: отпечатъци на данни, които не успяват да преместят очаквания пазар, са, за целите на изпълнението, толкова последствалични, колкото и тези, които го правят. Ликвидността все още се разредява в прозореца на издаването и спредовете все още се разширяват; отсъствието на продължение впоследствие просто означава, че нормализирането след отпечатъка се случва по-бързо. Симетричното хлъзгане от двете страни на средата е това, което един търговец трябва да измерва през тези прозорци.

Лидерството на акциите се стеснеше, и индексът, който търгувахте, имаше значение повече от посоката

Най-ясния сигнал на седмицата дойде от дисперсия. Пукнатини в наратива на финансирането на AI се разпространиха от сесията на американския технологичен сектор в сряда в азиатския търг, където южнокорейския Kospi отстъпи 7,5% до затвора — движение концентрирано в същото тематично експозиция. Отвращението към риска се пренесе в Европа, но вредата там остана ограничена, което е в съответствие с много по-малко тегло на индекса към този специфичен сектор.

Контрастът в рамките на същите 48 часа беше поразителен. Dow затвори нагоре 1,08%, FTSE 100 завърши на най-високото си ниво от началото на септември, следвайки победа на БВП, и DAX се движеше нагоре 0,27% в смесена сесия. Това не е пазар, който продава риск. Това е пазар, който преразпределя риск, далеч от концентрирано AI-съседно експозиция и към индекси с по-тежки тегла в финанси, енергия, промишленост и защитни措施.

Два вторични елемента подхранили същия тред. Трима съосновател на CoreWeave продадоха $3,3 милиарда акции от IPO, разкритие, което падна в уже чувствителна лента за имена на AI инфраструктура. И Nasdaq съобщи за прекъсване на мрежата, засягащо американските потоци на данни за акции — напомняне, че в седмици, когато волатилността на един сектор доминира, приемственост на канала и поведение на място стават част от картината на риска, а не бележка под линия към нея.

Рафинирани продукти и газ продължиха да ценят различен пазар на суров петрол

Енергията продължи да се търгува като поне два отделни пазара. Американските търговски запаси на сурови петрол паднаха 8,6 милиона барелов в седмицата до 9 октомври, отвеждайки запасите до 415,6 милиона барелов — съществена намалена по всяка мярка.

Поради това по-резкия стрес остана надолу по веригата и в газ. Докладването през тази седмица квалифицира дизелния криз и рекордни цени на дизел като проблем, който ще продължи далеч в 2027 г., като глобално предложение на дистилат е ограничаващото ограничение, а не наличието на суров петрол — дори когато петрол на Средния изток изтича от Хормузкия пролив, възстановяване. Европейския еталонен газ остана близо до най-високите си нива от края на 2022 г., с ограничен катарски LNG, който усложнява задачата за преналиване на изчерпани хранилища в зимата. Същата картина на предложение се показа по-на изток, като пакистанския държавен вносител на LNG сигнализира за потенциални зимни дефицити, докато потоците на произход от Хормуз остават прекъсени.

За търговци на кръстосани активи, наблюдението е разшираващата се разлика между еталонния суров петрол и продуктите, които действително се затягат. Корелация между USOIL и рафинирани продукти или газови прокси е била ненадеждна за няколко седмици вече, и тази седмица не направи нищо, за да я поправи. Позициониране на размер, отклонено от предположение на петролна ръководство, се държа различно от позициониране на размер, отклонено от предположение на дистилат или газ ръководство.

Крипто се търгува като активност на лихви, след това като активност на правила на индекс

Дигиталните активи взеха техния знак от отпечатъка на инфлацията, а не от нещо роден. Bitcoin се спусна под $80 000 след издаването на PPI, с купувачи, опитвайки се да защитят зоната на $80 000, и общата пазарна капитализация на крипто падна до $2,72T, надолу 2,8% за сесията, най-ниската си за почти два месеца. Последователността има значение: ходът следва голямото продаване на технология и промяната в коефициентите за повишаване на лихви, което е профил на висок бета към акции, а не независим.

Под това, структурната история беше методология на индекс. MSCI окончателно реши правила на неоперативни компании, които биха могли да изключат фирмите от хранилище крипто от своите индекси, с засегнатия списък поради 11 ноември. Отделно, операторите на копаене докладаха по-мека продукция на септември, и един amerikanski котиран добивач прекратява месечните разкрития на продукция всички заедно. Правила за включване на индекс и кадънц на разкритие са бавни изгоряващи променливи, но те оформят канала на пасивния поток в сектора — и този канал е бил видима част на офертата през предишните тримесечия.

Възглед напред

Близкия катализатор беше речта на председателя на Fed Warsh в петък 16 октомври в 03:30 GMT+3, най-високоважния елемент на календара на тази седмица и първото преки коментар от отпечатък на производствена инфлация, която пазарите явно отказаха да търгуват. Облигациите ще сравняват тона срещу крива на доходност, която се премести противоположния път на данните.

Также на лист: американска промишлена производство в 13:15 GMT+3 на петък 16 октомври (прогноза 0,4%, предишни 0%), и нетни дългосрочни потоци TIC в 20:00 GMT+3 (прогноза $75,2B, предишни -$27,9B) — последното релевантно, дадено неспособността на долара да капитализира на гавашни данни. Управител на BoE Bailey говори отново в събота 17 октомври в 06:45 GMT+3, поддържане на риск за заголовак на стерлинг жив в пропаста на уикенда.

---

Всички цифри, упоменати по-горе, се извличат от отчетите на пазара и икономическия календар на публикациите на тази седмица. Нищо тук не е прогноза или препоръка. Ако разглеждате как вашите собствени попълвания се държат през прозореца на отпечатъка на четвъртък, отчетите на нашето изпълнение са налични в портала на клиента — струва си да разгледате, докато данните са още свежи.