Седмична настроение: 19-годишни максимуми на доходност, преоценка на фреита на нефта, правила за стейблкойни

Това, което направи тази седмица различна от последните няколко, е че доминиращите нишки не бяха управлявани от заглавия. Нямаше един единствен шок отпечатък. Вместо това, три по-бавни структурни истории свършиха работата: дългият край на кривата, цената на транспортирането на барел, а не самата цена на барела, и пристигането на конкретното регулиране на САЩ за дигиталния кеш, подпиран с долари. Разглеждаме всяко от следното.

Дългият край, не процентната ставка на политиката, определи тона

Определящото движение на седмицата се случи в дюрацията. Четвъртъчният 19-годишен максимум в САЩ доходностите натискаха рисковите активи в широк спектър, и последващото частично възстановяване на глобалните основни облигации дойде с преднята част надвишаваща — бик стипълер, а не широк ралито. Това разграничение е важно за това как секциите го четат. Паралелното ралито предполага страх от растеж; стипълер водено от краткия край предполага, че пазарът разделя очаквания за краткосрочната политика от премия на период и компенсация на дългосрочната инфлация.

Фоната на инфлацията поддържа това четене. Докладването тази седмица отбеляза, че натиском на цените са останали постоянни отчасти, защото предприятията продължиха да преминават по-висок вход трошъци към потребителите — динамика на преминаване, която политиците са експлицитно се опитвали да прекъснат. Когато преминаването на разходите остава интактно, дългият край има тенденция да носи коригирането.

За търговците, практическият ефект се показа в корелацията на кръстосаните активи, а не в някой един инструмент. Чувствителни към лихви сектори на акции, злато, кръстосанията на долара и дори биткойн всички се търговаше на същия дългосрочен импулс в различни точки. В седмици структурирани като това, качеството на изпълнението на многолеги или позиции с кръстосани активи обикновено се определя от колко тясно корелацията се придържа през 12:30–14:00 GMT+3 прозорец с американски данни, а не от самото движение на заглавието.

Нефтът се ценува от фреита, а не само от барела

По-интересната история на енергийния сектор тази седмица не беше заглавие за предложение. Това беше цената на транспорта. Фреитът представлява приблизително един пети от цената на суров товар, като пазарът на много големи суров носител в центъра на натиска — достатъчно, че японския импорт на суров нефт е станал най-скъп на доставена база на света. Това е структурна промяна в начина, по който се формира кацнала цена на нефта.

Дисконтната страна на същото уравнение се появи в физически потоци. Vitol купи най-малко 25 милиона барела иракски суров нефт за зареждане в септември, став втория по-голям купувач на Ирак зад ADNOC, тъй като Багдад предложи стръмни отстъпки, за да держи барелите да се движат през Хормузкия пролив. Рискът при преход се плаща в диференциала, а не само в плоската цена.

Ниж по потока, същото изкривяване е видимо. Дизелът е привлякъл внимание точно защото суровият нефт е по-евтин, отколкото беше при пика от 2022 година, докато цените на дистилати не са — история за рафиниране и логистика, а не история за суров нефт. Потребителите реагират: рекордни цени на бензин и дизел в целия Европа помогнаха да подтолкнат продажбите на батерийни електрически превозни средства в Европа, включително Великобритания, Швейцария и Норвегия, нагоре 52,2% в август година-на-година. И проучване съ-авторство на Chatham House проектира глобалното производство на биогориво, което расте почти 70% до 2030 година, тъй като производящите държави повишават мандатите за смесване.

Пазарът прочеша енергийната лента на тази седмица като проблем на транспорт-и-рафиниране слоен върху проблема на предложението. Крак спредовете и ставките на фреита носиха информация, която плоската цена не носиха.

За всеки, който тргува USOIL, заключението е наблюдателско: екрани с плоска цена все повече под-описват какво физическите участници плащат. Наблюдавахме по-широки интрадневни диапазони около европейските часове на оценяване на товара, отколкото около обичайните американски инвентарни щели.

Регулирането на стейблкойни преминава от устав към проект

Федералният резерв предложи правила, внедряващи GENIUS Act тази седмица. Проектът обхваща изисквания за капитал за издаватели, ограничения на резервните активи, двудневен прозорец за обратно изкупуване, нови разкрития на резерви и третиране на программи за добив на доход на стейблкойни. Това е първия път, когато оперативните параметри са были написани, а не описани по принцип.

Прозорецът за обратно изкупуване и ограничението на резервните активи са частите, на които секциите на пазарната структура се съсредоточиха, защото определят колко бързо резервното копие на стейблкойн може да бъде преобразувано и какво това резервно копие може да держи. И двете хранят директно в краткосрочните пазари на финансиране, дадено където издавателски резерви обикновено седят.

Реакцията на Крипто беше забележимо сдържана. Биткойн задържан близо $84,000 през четвъртъчния скок на доходност, и анализаторите на JPMorgan отбелязаха, че устойчиво движение над приблизително $85,000 прогнозирана цена на производство може облекчи продажба на миньори. Отделно, наблюдателите на диаграми отбелязаха биткойна повторно претенциониране на едногодишната си средна, като 200-дневната средна цитирана като по-значимия тест. Поведението на корпоративния трезор се движи другия път: Sequans напълно изхода на биткойн трезор, който веднъж превиши 3,200 BTC, продавайки останалите си 314 BTC, част от по-широката модел на фирми скалиране назад баланс-лист крипто.

Токенизацията тихо имаше най-конкретната си седмица досега

Разтичайки се под регулаторната история беше набор от инфраструктурни веджове. Barclays, NatWest, HSBC и други завършиха, което беше описано като първи интербанкови трансакции, използвайки токенизирани депозити, покриващи преипотекачане и тест на пазаар-плащане — дигиталния кеш издан от банка, движещ се между институции, а не един. ARK Invest внес своя $1.3 милиард ARK Venture Fund ончейн чрез Securitize на Ethereum. Европейски издател на стейблкойн твърди, че веригите на снабдяване с търговски финансиране се преместват към релси на стейблкойн.

Николко от estos преоценяха всичко в деня. Колективно, те описват инфраструктура на селище, която узрява с приблизително същия темп като правилника — което е условието институционални разпределители обикновено са казали, че чакаха. Противоугорката пристигна същата седмица, с крипто казино взето офлайн след приблизително $7 милиона гореща портмоне дренаж през четири вериги. Оперативния риск не е бил регулиран.

Поглед напред

Два планирани артикула рамка затварянето на седмицата и началото на следващата. Петък 25 септември, 12:30 GMT+3 поднася американските поръчки за трайни стоки, прогнозирани при -0.4% месец-на-месец срещу предишни 1.1%, с принта ex-transport прогнозиран при 0.6% — разделение, което би дължало дебата на капитални разходи-срещу-заглавие живо. Петък 25 септември, 14:00 GMT+3 доставя окончателното четене на настроението на мичиганския потребител, прогнозирано при 47.6 срещу 51.7 предишни, което седи директно на тема на преминаване на цена на тази седмица. Три говорители на Fed са също планирани през сесията, при 09:15, 13:20 и 18:00 GMT+3. Тогава неделя 27 септември, 23:50 GMT+3 поднася BoJ минути на заседание на монетарната политика в тънко прозорец на ликвидност.

Ще бъдем наблюдават спредове и дълбочина около тези времена на пуск, а не посока. Ако искате да преглеждате как вашето собствено изпълнение се е държало през тази седмица движения на добив, нашия екип е достъпен да прави през деталите с вас.

Всички цифри, посочени са насочени от публикувано докладване и планирани икономически пуски, както на посочено время. Нищо тук не е прогноза или препоръка.