XAUUSD загуби 3,25% и затвори на 4025.37, като търгува под $4,000 в течение на сеанса — падане, което дойде при падащи, а не растящи доходности на казначейски облигации.
Златото преодоля психологическата граница $4,000 през азиатския сеанс на петък, а детайлът, който има значение за търговците, не е кръглото число — а това, което се случваше на пазара на облигации в същото време. Металът удължи своето спад, докато продажбите на технологични акции се интензифицираха, временно падайки под психологическия $4,000 до дневна минимална стойност близо 3,986, докато сребърото пострада от по-стръмно падане. Доходността на американския 10-годишен казначейски документ падна приблизително 17 базисни точки на 4,96% в същия сеанс. Метал, който обикновено ралира, когато реалните доходности падат, вместо това се продаде към покупка на казначейски облигации. Тази дивергенция е историята.
XAUUSD затвори предходния сеанс на 4025.37, спаднал 3,25% за деня, и вече е преодолял пълната ширина на своя седмичен диапазон — от 4199.07 при височините до 4021.12 при минимумите — за под седмица. Снимка на пазара от 23 октомври отчита спот златото на $3,998.72 за унция, $1.28 под границата $4,000. Това беше първия път, когато златото беше търгувано под $4,000 откакто е юли, с повишени доходности, силен долар и управлявани от цената на петрола очаквания за покачване на лихвата от ФЕД, дори когато закупуването от централни банки продължава да предоставя дългосрочна подкрепа. Движението не е станало в изолация: азиатските акции падна рязко, докато разрухата на американските чипове се разпространи, като южнокорейския KOSDAQ падна 3,5%.
Когато Златото Престане да Търгува като Актив от Лихви
Класическият драйвър на златото е реална доходност — цената на отказ от държане на актив, който не носи лихва. Когато тази цена падне, златото обикновено се укрепва. На четвъртък се случи обратното, и стандартното обяснение на това разрушение е механично, а не макроикономическо: когато кръстосан отвращане на активите принуди маржинални разговори, ликвидната, печеливша позиция се продава, за да финансира илликвидната, губеща. Златото често е точно тази ликвидна, печеливша позиция.
Данните за позициониране дават известна подкрепа на идеята. Нетните дълги позиции управлявани от пари в фючърсите на COMEX золото спадна от приблизително 127,400 договора в края на септември до 107,100 до 13 октомври, което указва, че бикът експозиция вече беше намалена, преди последния спад. Контрастът между падащите доходности и падащото златото предполага, че ликвидността и налягането на позициите могат да надвешват традиционната чувствителност на златото към лихви, въпреки че принудена ликвидация не е независимо потвърдена. Това предупреждение е достойно да се отправи — ликвидация е умозаключение, направено от поведението на цената, а не доказан факт, и търговци, които го третират като потвърдено, строят на предположение.
По-стръмното падане на сребърото е в съответствие с същото прочитане. При епизоди на намаляване на брутния размер, металът с по-висок бета и по-тънка книга има тенденция да се движи повече от златото при същия доларов обем продажби, което е причината съотношението золото-сребро често се разширява внезапно при разгръщане, а не при истинско макроикономическо преоценяване.
Разделението между ETF и официалния сектор
Картината на потока под цената не е еднородна, и това е една от причините лентата да е била фрагмента вместо чисто насочена. По една оценка, приблизително 298 тона zlatoto, държано в ETF, в настоящия момент се находи в загуба при преобладаващите нива на цени — структурно натоварване при всеки близо-срочен възстановяване — докато проучване на Световния съвет по злато установи, че 45% от централните банки планират да добавят към резерви рекордни. Това са два базиса купувачи с противоположни времеви хоризонти и противоположна ценова чувствителност: един маркира до пазара ежедневно и може да бъде отблъснат, другия натрупва при слабост и не докладва в реално време.
За целите на изпълнението, практическото следствие е поведението на спредовете. Книгите на метали се разширяват при бързи разгръщане и около кръглите преломи, които групират стоп-поръчки. Нашето ценообразуване на XAUUSD е автоматизирано с симетрично подхлъзване — попълванията се движат със книгата и в двете посоки, и поръчките не се филтрират по печелившост — но при истински тънки условия никое място не котира статичен спред. Търговци, които носят размер през зоната $4,000, трябва да го определят за това, а не за спреда тихия сеанс, който обичат да виждат.
Календарът до уикенда
Дневният ред на петък е гъст и преноситета на предната част. Европейските flash PMI показатели пристигат през европейския час — французите печатат 10:15 GMT+3, немците 10:30 GMT+3 и композитните показатели на еврозоната 11:00 GMT+3, всички прогнозирани малко под своите предходни месеци. Британската търговска продажба 09:00 GMT+3 се очаква -0,1% MoM срещу 0,5% преди, с британски flash PMI при 11:30 GMT+3.
Рискът, свързан със златото в сеанса, е по-късно. Американските flash PMI на S&P Global при 16:45 GMT+3 носят прогноза за производство 55.5 срещу 55.9 преди и услуги 58.0 срещу 58.8, от композит, който отпечата 58.4. Финалното потребителско настроение на Мичиган следва при 17:00 GMT+3 с прогноза 46.3 срещу 48.1. Асиметрията, която търговци обсъждат, е права: силни данни за активност наред с твърдо енергийни цени затягат лястарския наратив за лихви, който е налягал металът, докато мек набор от печати би тестван дали златото може да отговори на по-ниски доходности отново — точната връзка, която разрушени тази седмица.
Отвъд петък, реч на RBA при 00:40 GMT+3 на 26 октомври и планирана китайска сесия за планиране на политика, започвайки 03:00 GMT+3 на 26 октомври, са елементите на пропусъка на уикенда, последната главно като вход към очаквания на търсенето на стоки.
Нива и Структура
Не публикуваме цели, и честното рамкиране тук е структурно вместо числено. Зоната $4,000 е функционирала като психологична подкрепа и вече има дневен пробив през нея в записа — в технически термини, ниво, което е търгувано, има тенденция да действа като съпротива при първия повторен тест, вместо като подкрепа. Горният край на седмичния диапазон близо до 4199 висок е дълго разстояние над текущото търговане, и разстоянието между двете определя колко работа на поправка би изискало възстановяването.
Променливата, която трябва да се следи, не е нивото, а характерът на лентата: дали обемът концентрира при спадовете (съответстващо продължено разгръщане) или дали надолнишки разширения започват да привличат абсорпция. Макроикономическата подложка — твърд суров петрол, който держи инфлационните очаквания повишени, долар, който е остал предложен, доходности, които остават исторически високи дори след ралито от тази седмица — не се е променил в полза на златото. Това, което се промени, е, че златото престана да отговаря на него по обичайния начин.
Поглед напред
Два катализатора могат да удължат или обърнат това. Първо, американския flash PMI и чифта на Мичиган по-късно днес: твърд набор подсилва лястарския път на лихви, която е управлявала преоценяването, докато мек набор тества дали връзката лихви-золото се преподключи. Второ, самия акционен комплекс — ако чип-водениот разрухата се стабилизира, маржинална налягане теза губи своя механизъм, и собствените фундаментални основи на златото биха могле да говорят отново. Нито един не е предвидим, и ние не прогнозираме нито един. Позиционирайте съответно и уважавайте спреда.
Само за информация. Това е пазарен коментар и образователен материал, а не инвестиционен съвет. Данните са към момента на написването.