週間センチメント：ワーシュ議長のタカ派的デビュー、ビットコイン65,000ドルを突破、ブレント油77ドル以下へ

週間を通じて、リスク選好が明確に二分された。米国株式はAI熱狂を背景に上昇し、ラッセル2000が2.12%上昇、ナスダックが1.91%上昇して木曜日の引け時点での上昇を記録した一方、ビットコインは60,000ドル付近に戻り、原油は数ヶ月ぶりの安値まで下落した。この資産横断的なシグナルは従来的な意味でのリスクオンやリスクオフではなく、むしろポートフォリオが狭いAI主導の株式取引に集中する中で、金利感応度の高い資産とインフレ対冲資産がワシントンからのタカ派的リセットの矢面に立つという局面転換だった。

週間を規定した3つのテーマは、FRB議長としてのケビン・ワーシュ初の連邦公開市場委員会（FOMC）会合、米国・イランMOUに続く原油の地政学的プレミアム巻き戻し、そしてビットコインと過去に追随してきたテクノロジー関連株との急激な乖離である。

ワーシュ議長初会合が利上げ議論を再開

今週の主要マクロストーリーは、ケビン・ワーシュが議長を務める初めての連邦準備制度理事会（FRB）の会合だった。トーンの転換は即座かつ実質的だった。連邦準備制度理事会のケビン・ワーシュ議長は、中央銀行のかじ取りを始めて以来の最初の政策会合後、物価安定を回復させることを約束した。市場コメンタリーはこのメッセージを予測というより信頼構築の演習と位置付けたが、市場の値動きはそこまで細かく区別しなかった。

金利感応度の高い市場は急速に値段をつけ直した。国債市場では先物取引に記録的な急増が見られ、FRBの次の動きが金利引き上げになるという賭けを下支えしている。長期ゾーンもそれに続いた。最新のマーケッツ・パルス調査によると、30年満期の米国債利回りはおそらく年末までに5%を上回る可能性が高く、FRBが最近のインフレ上昇を十分に抑制するために迅速に行動するかどうかについての疑念を示唆している。

ドルはこのタカ派的解釈を直接吸収した。米ドルは木曜日に1年以上ぶりの最高値に向かい、投資家が水曜日のFRB会合を消化し続ける中で、さらなる金利引き上げの可能性が復活した。USDJPYは特に恩恵を受け、日本銀行が今週独自の利上げを実施したにもかかわらず、2024年の高値に向かって上昇圧力を受けた――これは絶対的な動きではなく相対的な政策経路が通貨フローを駆動することの思い出させる一例である。

クレジット関連市場もこの再評価を逃れることはできなかった。ワーシュ議長初会合でのFRBからのタカ派シグナルは歴史的に逼迫したクレジット・スプレッドを背景に到来し、より低格付けの債務が引き締め局面でいかほどのクッションを実際に持ち込むのかという問いを提起した。

イランMOUが原油プレミアムを吸収

2番目の主要テーマは米国・イラン枠組みの形式化だった。ドナルド・トランプ大統領は水曜日遅く、フランスに滞在中にイランとの暫定協定に署名し、14項目合意の条件を予想より2日早く発効させた。イスラマバード覚書（MOU）には当事者とその同盟国の間の軍事作戦の即座の中止が含まれている。

原油の反応は緊張緩和読みの最も明確な表現だった。ブレント原油は木曜日に1バレルあたり77ドル以下に下落し、最近の地政学的サイクル初期以来の最低水準となった。市場のファンダメンタルズ側は値動きと異なるシグナルを発信している。石油トレーダーは現代の歴史における最悪の供給途絶の価格付けから、まだ起きていない回復の価格付けへと移行している。在庫データは彼らが自分たちを先走らせていることを示唆している。

供給サイドのニュースは弱気なセットアップに追加した。アルバータ州での2014年以来初となる新規オイルサンドプロジェクトが商業生産を開始し、ランプアップ時に1日80,000バレルの平均を目指している。需要サイドでは、OPECの年次見通しは新興市場にかかる長期強気ケースを構成した。生産者グループは、2026年の世界石油見通しの中で、世界石油需要が2025年の1日あたり105.1百万バレルから上昇すると述べ、ヨーロッパではなくインドが牽引役となる。

ビットコインがAI株トレードから乖離

3番目のテーマは資産横断的な観点からは最も顕著だった。ビットコインがこのサイクルの大部分で追随してきたテクノロジー複合体からの離脱である。ビットコインは60,000ドルレベル付近への下落を延長した。この下落はストラテジー・インク（Strategy Inc.）のファンディング・メカニズムの巻き戻しに関する懸念の高まり、およびリスク資産への需要を冷やす利上げ懸念によって駆動されている。

局面転換の議論は現在、アナリストのコメンタリーに直接入り込んでいる。ビットコインの下落はAIセクターへの資本の局面転換がさらに進む中で加速し、BTCが60,000ドルを下回る可能性を高めた。売り手側デスクの評価作業はこの動きを相対ベースで十分に進んだものとして位置づけた。ビットワイズ・アナリストはビットコインは歴史的価値ゾーン内で取引されていると述べているが、FRBのタカ派シグナルと流動性への競争は買い手を傍観させる可能性がある。

鉱業サイドのエコシステムはこの動きを痛烈に感じた。JPモルガンが推定する現在のビットコイン生産コストは約78,000ドルであり、一方ビットコインは現在約62,500ドル前後で取引されている。このギャップはネットワークの経済学および上場鉱業企業グループにとって重要であり、その一部は現在容量をAIデータセンター業務に転換しているが、この転換自体が相当な資本を必要とする。IRENは上場ビットコイン鉱業企業の中で、予想される21.1億ドルのAIインフラ資金調達ギャップをリードしており、マイニングサイトをデータセンターに転換する資本集約的性質を強調している。

オンチェーン構成も注目の価値がある方法で変化している。0.01 BTC未満のビットコイン取引は現在、すべての日次取引の約80%を占め、2023年の約44%から上昇したと、CryptoQuantは述べた。マイクロトランザクション・トレンドは短期的なカタリスト（触媒）ではなく構造的なデータポイントだが、オンチェーン・ボリュームをどのように読むべきかを変える。

原子力・AIエネルギー・スレッドが静かに構築される

ヘッドラインを動かす動きの下に流れていたのは、AI株入札をエネルギー複合体に接続していたより遅焼けのテーマだった。テキサス州電力信頼性評議会によると、データセンターは州内の438 GWの大型負荷需要のほぼ90%を占めている。欧州のユーティリティと政策立案者は今週同様に対応し、ロールス・ロイスSMRが3番目の主要欧州契約を追加したばかりだ。スウェーデンのユーティリティ会社ヴァッテンフォールが支援するヴィデベルク・クラフトは、西海岸に3基の英国設計を選択し、スウェーデン初となる40年以上ぶりの新規原子力発電所とした。

このテーマはそれ自体ではヘッドライン指数を動かさなかったが、セクター分散に現れ、AI隣接の工業株とより広いテープとの間の相対パフォーマンス・ギャップの一部を説明する。

先行き

金曜日の引けまでのアジア・セッションには注視する価値のある2つのアイテムがある。日本の5月CPIは後半のセッションで印刷される――見出しと核心メジャーは4ヶ月連続してBoJ 2%目標を下回ったままなので、いかなる乖離も今週のBoJ利上げに対して読まれるだろう。英国では、小売売上高の印刷がGMT+3 02:00（予測0.5% m/m対前回-1.3%）で、見出しではなく副指数が話題を呼んでいる軟化した消費者信頼感背景に到来する。

次週まで資産横断的相関がどのように振舞うか、特にビットコインのAIテープからの乖離が継続するか単一週間の位置ずれであるか証明するかを追跡する。週末に向けての建玉をレビューするトレーダーのために、当社のリサーチデスクは金利駆動フロー、原油ポジション、および暗号資産横断的シグナルをカバーする日次セッションノートを発表している。